私募(mù)基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面(miàn)的(de)新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记(jì)备案(àn)以来(lái)，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经成为资本市(shì)场重(zhòng)要(yào)的(de)机构投资(zī)者之一(yī)。中基协结(jié)合私募(mù)证券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求(qiú)意见(jiàn)的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募(mù)证券投资基金初始募集及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私(sī)募登记(jì)备案(àn)标准，其中就提(tí)出(chū)私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资(zī)金规(guī)模不低于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔(xián)接《备案(àn)办法》募集(jí)规(guī)模(mó)的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集资金后再(zài)赎回的方(fāng)式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基(jī)金开(kāi)放(fàng)申(shēn)赎频率(lǜ)不得(dé)高于每(měi)月一次。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确(què)基金合同应当1分钟前刚刚哪里发生了地震约(yuē)定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人(rén)管理的全部私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基(jī)金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁(jìn)止(zhǐ)多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不(bù)得(dé)通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避监管要(yào)求。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于(yú)其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金融机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当(dāng)明确(què)约定所投资的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资(zī)除公(gōng)开募(mù)集基金以外的其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明确(què)私募基(jī)金应当以风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全(quán)内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资产等(děng)特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人(rén)定(dìng)期开展压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)在最近一年度末合计基(jī)金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一(yī)次压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理(lǐ)能(néng)力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对投资者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令或者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)以及(jí)其他私募基(jī)金(jīn)提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期货日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管(guǎn)的实际标(biāo)准在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速(sù)抹平私募(mù)基(jī)金相(xiāng)对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵(lín1分钟前刚刚哪里发生了地震g)活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监(jiān)管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业的(de)健(jiàn)康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了(le)过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并(bìng)对(duì)重(zhòng)点条款的整改给予充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最(zuì)低存续(xù)规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募(mù)集(jí)规模(mó)及投资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投资(zī)活动获得须(xū)符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的(de)，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量(liàng)基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额1分钟前刚刚哪里发生了地震锁定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生(shēng)变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无固定存续期限的私募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约定明确(què)的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续基金限期(qī)整改。

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