调油逻(luó)辑(jí)提振成(chéng)本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的(de)热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了(le)9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元(yuá不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思n)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去(qù)库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对于(yú)美国调(diào)油需(xū)求的(de)预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的(de)原因(yīn)更(gèng)多(duō)是始于路(lù)径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去(qù)年(nián)在(zài)细节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临(lín)后行情一触(chù)即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经(jīng)提(tí)早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今(jīn)韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)装置(zhì)的(de)检修预(yù)期，今年市场的(de)调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需(xū)求的主要(yào)时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经济下行压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼(liàn)厂大(dà)幅关(guān)停(tíng)引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加下(xià)亚美套利(lì)利润可观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达(dá)去年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波(bō)动加剧(jù)，近期原(yuán)油(yóu)库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对(duì)未来(lái)需求的不(bù)确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产(chǎn)能共(gòng)500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下(xià)游消(xiāo)费走弱的(de)影响下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北方低(dī)价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的局(jú)面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思库(kù)存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的(de)交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成品库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压(yā)力(lì)，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的(de)驱动或(huò)较乏(fá)力(lì)。

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