国内(nèi)“五一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济(jì)数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息(xī)会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空消(xiāo)息交织(zhī)下，节后市场走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘(pán)，美国(guó)第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触(chù)发(fā)停牌(pái)，原因是达(dá)成救(jiù)助协议以维持(chí)该银(yín)行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很(hěn)有可(kě)能会(huì)被美国(guó)联邦(bāng)储蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道，自美(měi)国第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)公布其第一季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来(lái)的两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官员正在与其他银(yín)行进(jìn)行协调会议，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷(gǔ)银(yín)行的倒闭案，美联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该行(xíng)自(zì)身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业(yè)审查员未能采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅(guī)谷银行越(yuè)来越多(duō)的问题。美联储负责金融业监(生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思jiān)管的副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变(biàn)得有多么不堪一击。他(tā)们(men)的确发(fā)现了风(fēng)险，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联储监管不(bù)力有关。他说(shuō)，美联储监管(guǎn)者(zhě)的(de)错误(wù)部分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业(yè)改革普遍(biàn)放松(sōng)了(le)对中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联(lián)储的(de)文化转变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自(zì)信(xìn)果断，它们阻碍了(le)有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其(qí)银行业(yè)审查员(yuán)已经确定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风(fēng)险，但(dàn)美联储(chǔ)自身(shēn)的流(liú)程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前(qián)累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数(shù)量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年(nián)美(měi)联储(chǔ)忽视了范围(wéi)更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风(fēng)险限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利率(lǜ)相(xiāng)关风险还(hái)被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露(lù)，美联(lián)储将重新审查(chá)，适用于(yú)资(zī)产超过千亿(yì)美元银行的(de)一系列规定，包(bāo)括压力测试和流(liú)动性要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银行对利率流动(dòng)性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表(biǎo)明，需要(yào)对范围更广泛的银行强化适用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行(xíng)适用(yòng)标(biāo)准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于超过(guò)25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的银行(xíng)存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储应要求更(gèng)广泛(fàn)的银(yín)行考虑到可(kě)出售证券(quàn)的未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的资本要求(qiú)更好地匹配(pèi)其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风险管理不足的公司，美联储可能增加资本(běn)或流动性的要求，或者限制(zhì)股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根据美(měi)国白宫当地时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还(hái)于27日(rì)晚(wǎn)批(pī)准佛(fú)罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基础上提供给州政府和(hé)符合条件的(de)地方政府以及某些私(sī)人(rén)非(fēi)营(yíng)利组织，用于受灾害(hài)影响地区的应急(jí)和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协(xié)议。

　　东(dōng)布(bù)罗(luó)夫斯基斯表示(shì)，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民(mín)的担(dān)忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的单边(biān)措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产(chǎn)品实施(shī)保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的(de)一揽(lǎn)子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口到其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证(zhèng)了(le)美国通胀的(de)居高不(bù)下，这加(jiā)大了(le)美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公布(bù)后(hòu)，美(měi)国短期(qī)利(lì)率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天(tiān)，美(měi)国商务部公布(bù)的一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美(měi)国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅(fú)不(bù)及市场预期(qī)的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师张晨向(xiàng)期货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)表示，上述数(shù)据(jù)显示出美国经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度(dù)1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经(jīng)济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信(xìn)用(yòng)危机的(de)尾部效应持续存在(zài)，金(jīn)融(róng)不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度上(shàng)削弱了美联储货币政策(cè)的紧(jǐn)缩(suō)预(yù)期，同(tóng)时增加了下半年美联(lián)储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需(xū)关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择(zé)。随(suí)着此前(qián)银行(xíng)业(yè)危机(jī)的爆发以及(jí)一季度经济的回(huí)落，美国当前经(jīng)济(jì)的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是(shì)一季(jì)度核心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计，美联储(chǔ)5月大(dà)概率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调(diào)对(duì)宏(hóng)观(guān)风险的把控，且对未来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经(jīng)对(duì)美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出了(le)充分的计(jì)价。鉴于此次会(huì)议并无最新点(diǎn)阵图(tú)和经济展望(wàng)公布，因(yīn)此会(huì)议重(zhòng)点在(zài)于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明(míng)方(fāng)面，可重点观察措辞(cí)调整变化(huà)情况，特别是(shì)能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔(ěr)对(duì)于经济与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货币政策以及(jí)银行业(yè)危机引发的信(xìn)贷(dài)收(shōu)缩等方面(miàn)的观(guān)点论(lùn)述。特别是如果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示(shì)，则无论(lùn)对于商品市场还(hái)是权益市场而(ér)言，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关(guān)注三(sān)个(gè)方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会(huì)透露其(qí)愿意(yì)容忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二(èr)是美联储对于目(mù)前金融以及(jí)经(jīng)济(jì)风(fēng)险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未(wèi)来的(de)货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下(xià)半(bàn)年将(jiāng)降息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由(yóu)于当前(qián)市场对(duì)5月加息25BP已经计(jì)价较(jiào)为充(chōng)分(fēn)，预计加息结果不(bù)会引起(qǐ)市(shì)场(chǎng)较(jiào)大波动，但是(shì)对(duì)于生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思6月及(jí)以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认为(wèi)本次会议上需要重点(diǎn)关注美(měi)联(lián)储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近(jìn)期(qī)美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策(cè)迅(xùn)速转向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回(huí)调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压制边(biān)际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断(duàn)激(jī)发市(shì)场避险情绪。从更为宏观(guān)的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是(shì)，市场和美(měi)联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农就业人数(shù)还是(shì)失业率指标，还远未触及(jí)经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货(huò)币(bì)政策(cè)转向的阈值区间，这极(jí)有可(kě)能造成通胀回(huí)归波(bō)折反复，进而引发美联(lián)储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月(yuè)美(měi)联(lián)储议(yì)息会议落地(dì)后的一段时间内(nèi)，市场仍然会(huì)延(yán)续上述的修(xiū)正走势(shì)，美联储还需在更多数据指引以及银行(xíng生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思)风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再相机作(zuò)出政策(cè)调整，而在(zài)此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市(shì)场对于年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前(qián)贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是(shì)美国经济(jì)是否(fǒu)会(huì)陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际利率的变化，但是(shì)最近这种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元(yuán)结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的(de)金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为(wèi)目(mù)前贵金属多头(tóu)驱(qū)动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表(biǎo)现也(yě)是易涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推(tuī)荐将(jiāng)贵(guì)金属作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济(jì)下行以及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪对贵金属价(jià)格仍(réng)有一定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国(guó)通(tōng)胀高位带来(lái)的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回(huí)落压力。因(yīn)此，他预计贵(guì)金属市场整体仍(réng)以高位振荡(dàng)为主，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的(de)预(yù)期仍大幅领先美联储的官(guān)方预期(qī)，预计在(zài)高通胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降(jiàng)息预期(qī)的修正(zhèng)或将带(dài)来金银价(jià)格的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士提(tí)示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致(zhì)市(shì)场情绪(xù)波澜(lán)起伏，同(tóng)时(shí)基本(běn)面因素(sù)也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国内“五一”假期(qī)结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越(yuè)5月(yuè)美联储议息(xī)会议等重要(yào)事件，加之银行业危机(jī)及债务上限(xiàn)问题悬而(ér)未(wèi)决，投资(zī)者(zhě)要防(fáng)止过分押(yā)注引(yǐn)发的风险。假期(qī)后可关注贵(guì)金属回落企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时间节点(diǎn)，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金(jīn)属或将迎来更(gèng)加明确的方向性行情，可根据(jù)美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)给(gěi)出的指(zhǐ)引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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