私(sī)募基金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业协(xié)会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将(jiāng)私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基协实(shí)施(shī)登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投资基金交易策(cè)略(lüè)逐(zhú)步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资(zī)基(jī)金行业(yè)实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和(hé)问(wèn)题导向，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三(sān)十(shí)二条，对私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环(huán)节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热(rè)议的是(shì)，基金合同(tóng)中应当明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的基(jī)础上(shàng)，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的(de)方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监(jiān)会、协会(huì)认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基金架构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金投资于其(qí)他私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产品不再(zài)投资(zī)除(chú)公开募集基金(jīn)以外的(de)其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资(zī)要求上(shàng)，明确私募(mù)基金(jīn)应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者(zhě)提供通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人建立健全(quán)内部制度(dù)，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与公平(píng)交易原则，防(fáng)范利益输送。对量(liàng)化私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等方面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细(xì)化对私募证券投资(zī)基(jī)金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和(hé)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模(mó)以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金管理人(rén)定(dìng)期开展压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度(dù)等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制的(de)私募基金管理人在最近一(yī)年度末合计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持续建立健全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线(xiàn)的(de)风险管理制度(dù)，每季度至少进(jìn)行一次压力测(cè)试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应当(dāng)结合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投资(zī)运作，不得为金(jīn)融机构、其古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读他私募(mù)基金管理人，金融(róng)机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投(tóu)资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私(sī)募(mù)监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的(de)水平落(luò)实，执行后会快速(sù)抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活(huó)度(dù)，让资(zī)金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人(rén)的(de)整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的(de)整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增(zēng)募(mù)集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资(古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读zī)活动获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中关于投古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制(zhì)要(yào)求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的(de)份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期限发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定(dìng)存续(xù)期限的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期(qī)整改。

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