申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的(de)重点领域，半导体行业(yè)具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行(xíng)业沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市(shì)公(护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端gōng)司科(kē)技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市(shì)公(gōng)司的(de)营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营(yíng)收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光(guā护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端ng)信息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电(diàn)子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业(yè)达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于(yú)先进的(de)芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到了相关客(kè)户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意(yì)义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数(shù)分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质量下(xià)滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均低(dī)于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也(yě)说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内(nèi)首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端发(fā)费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒(hán)武(wǔ)纪(jì)-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的(de)头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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