上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市(shì)指标，公士官生是什么意思，大学士官生是什么司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者对(duì)可士官生是什么意思，大学士官生是什么转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股士官生是什么意思，大学士官生是什么性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债(zhài)的(de)退市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明(míng)确(què)预期(qī)。比如，可(kě)进一步明(míng)确可(kě)转债在退市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不(bù)能视(shì)而不(bù)见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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