财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十(shí)无可厚非是什么意思年(nián)比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度(dù)情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财(cái)收(shōu)益(yì)率的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会(huì)进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大型企业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)无可厚非是什么意思收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期是一致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷(dài)款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断(duàn)出手(shǒu)规范存(cún)款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则银行(xíng)净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第(dì)二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于(yú)存款(kuǎn)定价(jià)自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个(gè)方(fāng)面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期(qī)存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存(cún)款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存(cún)款套(tào)壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如(rú)果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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