本(běn)周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗(hào)殆(dài)尽。乐观(guān)来看，A股下行更(gèng)多是(shì)受中概股拖累(lèi)，后市下(xià)跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾选择复句例子十个，选择复句例子5个巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市(shì)下(xià)跌的风险输入。作(zuò)为同股(gǔ)同(tóng)权的两(liǎng)地上(shàng)市指数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜(bǎng)数据显示(shì)，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒生(shēng)指(zhǐ)数过(guò)去3个(gè)月表现为全(quán)球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低迷，主因(yīn)是美(měi)联储加息在(zài)即，市场(chǎng)避险情绪(xù)上升，国际资金(jīn)从新兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞联银行(xíng)日(rì)前将(jiāng)中(zhōng)国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源(yuán)的核(hé)心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为(wèi)财情的美联储利率观测(cè)器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国(guó)对策是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度(dù)紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币(bì)供应量（未经季节(jié)性(xìng)调整）为20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折(zhé)价(jià)效应加(jiā)剧(jù)，在全球金(jīn)融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第(dì)一共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘中最(zuì)多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较去年末减少约1020亿(yì)美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业(yè)危机频(pín)现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银(yín)行部分龙头股招行(xíng)等承压，相较而言(yán)，工(gōng)商银行兔年以(yǐ)来表现(xiàn)抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓(tuí)势(shì)，一是(shì)二(èr)者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支了选择复句例子十个，选择复句例子5个(le)盈利增(zēng)速(sù)；二是“中国特(tè)色(sè)估值体系(xì)”开始(shǐ)风行(xíng)，市场风格转换(huàn)。但二者市(shì)净率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显(xiǎn)示，中(zhōng)字头指数年内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪(hù)深京三市(shì)A股(gǔ)的市盈率和(hé)市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来看(kàn)，让央(yāng)企国企估值(zhí)回归(guī)市场(chǎng)均值，已是国家资(zī)本新战略(lüè)。国家外(wài)汇局(jú)日前表示：“无论从市盈率还(hái)是市净率等(děng)指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优概念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五月”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式牛(niú)市带(dài)来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只(zhǐ)股票(piào)的(de)涨跌(diē)幅(fú)限(xiàn)制，沪(hù)指(zhǐ)当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上(shàng)涨(zhǎng)的(de)年(nián)份分别为(wèi)18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标(biāo)已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概(gài)率不低。

　　以科(kē)技(jì)股为主题的(de)红五月行情(qíng)能否再现？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势(shì)行(xíng)情(qíng)。二是作(zuò)为A股第二(èr)大行业指数，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三(sān)低(dī)位上(shàng)涨一成，或(huò)是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成(chéng)交(jiāo)始终(zhōng)维持在万亿元之上，市(shì)场人(rén)气并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换在加速(sù)。鉴于(yú)大盘重新回到(dào)W形整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半(bàn)年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦不大。

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