金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格(gé)降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销力(lì)度加(jiā)大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期(qī)等(děng)因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素共(gòng)同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因(yīn)素(sù)影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比(bǐ)还(hái)是偏低(dī)的(de)，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服(fú)务(wù)需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但(dàn)市场(chǎng)需(xū)求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月(yuè)份(fèn)下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品价格短期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济(jì)恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布(bù)的一季(jì)度(dù)货币政策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水平处(chù)于(yú)温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是(shì)需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也(yě)一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对(duì)今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据(jù)同样存在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特(tè)别是政策效应(yīng)将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于(yú)弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货(huò)币供(gōng)应量也(yě)具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要由(yóu)需(xū)求(qiú)驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变(biàn)化，使(shǐ)得物(wù)价(jià)变(biàn)化滞(zhì)后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续(xù)修复，显示经(jīng)济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构(gòu)，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱(ruò)带(dài)来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信(xìn)用派(pài)生(shēng)偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动(dòng)正常(cháng)化(huà)等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢(huī)复带(dài)来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超(chāo)调后(hòu)的(de)修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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