国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将(jiāng)召(zhào)开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节(jié)后市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势将(jiāng)如(rú)何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和(hé)银(yín)行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美国第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成(chéng)救助协议以维持该(gāi)银行(xíng)运营(yíng)的希望在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行(xíng)很(hěn)有可(kě)能会被(bèi)美国(guó)联(lián)邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自美国(guó)第一共(gòng)和(hé)银行公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该(gāi)银(yín)行股价在接下来的两天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和美联储的官员(yuán)正在与其他银行(xíng)进(jìn)行协调会议，为第一共(gòng)和银(yín)行制(zhì)定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的(de)内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美(měi)联储承认(rèn)，对于(yú)上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和(hé)美联(lián)储的审查督(dū)导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业(yè)审查员未能采取有力(lì)行(xíng)动解决硅谷银行越来越多的(de)问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规(guī)模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取足够的(de)措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都和美(měi)联储监管不(bù)力有关(guān)。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于(yú)，特(tè)朗普(pǔ)执政时(shí)的金融业改革普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储(chǔ)的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更(gèng)宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够自信(xìn)果(guǒ)断，它们阻碍了有(yǒu)效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银(yín)行业审查员(yuán)已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其倒闭的一大(dà)问(wèn)题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但美联(lián)储(chǔ)自身(shēn)的流(liú)程“过于审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构(gòu)的公开审(shěn)查报告(gào)或警告，数量(liàng)是其他银(yín)行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储忽视了(le)范围(wéi)更广的问题，比(bǐ)如该(gāi)行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流动性指(zhǐ)标却(què)显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利(lì)率相关风(fēng)险还被(bèi)评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一系列规(guī)定(dìng)，包括压力测试和(hé)流动性(xìng)要(yào)求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监督(dū)和(hé)监管一家(jiā)银行(xíng)对利率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适(shì)用标准和的(de)流(liú)动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估(gū)，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售(shòu)证券的未实现损益(yì)，以便让银行的(de)资本要(yào)求(qiú)更(gèng)好地匹(pǐ)配其(qí)财务状况和(hé)风险。他暗(àn)示，对(duì)资本(běn)规划和风险管(guǎn)理不足的(de)公司，美联储可能增(zēng)加资本或流动性的要求(qiú)，或者限制(zhì)股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统(tǒng)拜(bài)登(dēng)批准(zhǔn)内华(huá)达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日(rì)至3月(yuè)19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴影响的(de)地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期(qī)间(jiān)受严(yán)重风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金可在成本分担的基础上提(tí)供给州政府和符合条件的(de)地(dì)方政府以及(jí)某些私人非营(yíng)利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体措施包(bāo)括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单(dān)边(biān)措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农产品实施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一(yī)揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经(jīng)济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的(de)数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度印证了(le)美国通胀的居高不下，这加大(dà)了(le)美联储5月再次(cì)加息(xī)的可能性。报告公布后，美(měi)国(guó)短期利(lì)率(lǜ)期货小幅(fú)下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天(tiān)，美(měi)国商务部公(gōng)布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指数年化环(huán)比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨(chén)向期货日(rì)报记者表示，上(shàng)述(shù)数据(jù)显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高(gāo)企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回暖，显示(shì)出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾(wěi)部效(xiào)应持续存在，金融(róng)不稳定叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一定(dìng)程(chéng)度上削弱了美联储货币(bì)政策(cè)的紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年美联储(chǔ)降息的(de)预期。”中信(xìn)建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加(jiā)上(shàng)周五(wǔ)晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此(cǐ)美(měi)联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是年中美联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注(zhù)什(shén)么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)吴梓(zǐ)杰(jié)认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)面(miàn)临抑(yì)制(zhì)通(tōng)胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择(zé)。随着此前银行业危机(jī)的爆(bào)发以及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱(ruò)性以(yǐ)及下(xià)行(xíng)压力已经持续增加，但(dàn)是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味(wèi)着进行政策选(xuǎn)择(zé)时不(bù)得不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节奏，但在(zài)记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议(yì)并无最新点阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此会(huì)议重(zhòng)点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会(huì)后发言两方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方面，可(kě)重点观察措辞调(diào)整变化(huà)情况，特别是能否(fǒu)出(chū)现“停止加息”相关(guān)暗示(shì)。而在(zài)会后的(de)新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收(shōu)缩等(děng)方面(miàn)的观(guān)点论述。特别是(shì)如果出(chū)现“停(tíng)止加息”等(děng)明显鸽派(pài)暗示，则无论对于(yú)商(shāng)品市场还(hái)是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美(měi)联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍(rěn)更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对(duì)于目前(qián)金融以及经(jīng)济风(fēng)险的判断(duàn)，到底是短期风险还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)美联储未(wèi)来的(de)货币(bì)政策预期，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半年将降(jiàng)息或(huò)者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预(yù)期风险资产(chǎn)将(jiāng)继(jì)续回调(diào)，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元(yuán)指数(shù)预计(jì)显(xiǎn)著下(xià)行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充(chōng)分，预计加(jiā)息结果不会(huì)引起市场较大波动，但是(shì)对于6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政策(cè)预(yù)期交易依旧不足。因此，他(tā)认(rèn)为本次会议上需要(yào)重点(diǎn)关(guān)注美联储(chǔ)声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾(qīng)向(xiàng)，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数(shù)持稳，贵金属(shǔ)行情则(zé)表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对(duì)于美联储货(huò)币政策迅速转向的(de)乐观预期出现一定(dìng)修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出(chū)现高位振荡(dàng)调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在(zài)利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利(lì)多因素方面，美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制(zhì)边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事(shì)件余(yú)波反复(fù)，不断激发市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度来看，全(quán)球(qiú)“去(qù)美元化”方兴未艾(ài)，各国(guó)央行强化黄(huáng)金资(zī)产储备功能(néng)，使得(dé)央(yāng)行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联储对于后(hòu)续货币政策之间的预(yù)期差(chà)，以及美国经济层面(miàn)的(de)韧(rèn)性犹存(cún)。“特别(bié)是就业市场尽管过热态(tài)势(shì)有所(suǒ)缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以(yǐ)及美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联储(chǔ)货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联(lián)储议息会议落地后的一段(duàn)时间内(nèi)，市场仍然会延(yán)续上述(shù)的修正走(zǒu)势，美(měi)联(lián)储还(hái)需在更(gèng)多数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策(cè)调整，而在(zài)此之前(qián)预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的决策(cè)思路。而市场对于(y氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因ú)年内降息的(de)乐观(guān)预期的(de)修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国(guó)经济(jì)是否会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全(quán)球贸易结算体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年(nián)，贵(guì)金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美(měi)元结(jié)算(suàn)体系的变化使得贵(guì)金(jīn)属获得了越来越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因难跌。从(cóng)资(zī)产配置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经(jīng)表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美(měi)国经济(jì)下行以及欧美银行业风险带(dài)来的避险情绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国(guó)通胀高位带来的加(jiā)息(xī)预测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的(de)回落(luò)压(yā)力。因此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为(wèi)氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易(yì)主线(xiàn)将回归通胀逻(luó)辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场对(duì)于美(měi)联(lián)储降息(xī)的(de)预期仍大幅(fú)领先美联储的(de)官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息(xī)预(yù)期的修正或将带(dài)来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏(hóng)观市(shì)场(chǎng)关键数(shù)据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空(kōng)交织，海外市场容(róng)易出(chū)现巨(jù)幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假期结(jié)束后，市(shì)场将直面美联储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地，他(tā)预计美联储会(huì)议结果或将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储议(yì)息(xī)会(huì)议(yì)等重要(yào)事件，加(jiā)之(zhī)银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投(tóu)资(zī)者(zhě)要防(fáng)止过分押注引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢(féng)低布局(jú)多单(dān)。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)恰逢(féng)海外美联(lián)储(chǔ)会议这一(yī)关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安(ān)全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来(lái)更加明确的方向性(xìng)行情(qíng)，可根据美联储议(yì)息会(huì)议给出(chū)的(de)指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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