金融界(jiè)4月21日消息 自(zì)国家统计局4月11日发(fā)布3月份物(wù)价数(shù)据后，近(jìn)日(rì)关于所谓“通缩(suō)”的话(huà)题就(jiù)不绝于(yú)耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经济(jì)学家邢(xíng)自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势(shì)，至少(shǎo)给决策层提供了充足(zú)的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫(yì)情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内(nèi)生动力，由于我(wǒ)们产(chǎn)能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求(qiú)端，通胀暂(zàn)时起不来，有利(lì)于(yú)物价相(xiāng)对温(wēn)和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自强以(yǐ)欧(ōu)美发达国家举例，疫情(qí币值是什么意思，硬币的币值是什么意思ng)之后(hòu)货(huò)币政策强(qiáng)刺激(jī)，带(dài)来高通(tōng)胀后果不得(dé)不进行加息(xī)，而矫枉过(guò)正的加息过程又带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策(cè)层(céng)提供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以看得更乐观(guān)一些，不必担心中国会陷入长期的(de)需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自(zì)强(qiáng)也指出，这也是一个滞(zhì)后指标，不会率先好转，需(xū)要(yào)经济(jì)环境有明显改善(shàn)、企业感到盈(yíng)利、订单有比较强(qiáng)的转机，才会慢(màn)慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就(jiù)业为什么也没有特别(bié)明显改(gǎi)善？邢自(zì)强指(zhǐ)出，现在还处于(yú)经济(jì)修复阶段，疫情前正(zhèng)常年份服务业能创造(zào)800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创造(zào)了100万个岗(gǎng)位，两年(nián)加起来(lái)少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要(yào)恢复到(dào)原(yuán)来(lái)的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分析，就业相对低迷(mí)是有原因(yīn)的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾，“回(huí)升只是补上(shàng)去(qù)年底的坑，还(hái)没有(yǒu)回到潜在增速(sù)上，只有回到潜在增(zēng)速上(shàng)才能够逐步消化之前(qián)积压(yā)的潜在失(shī)业。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫(yì)情前的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统计局、币值是什么意思，硬币的币值是什么意思央行纷纷强(qiáng)调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价(jià)数据显示(shì)，3月CPI（居(jū)民消费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格指数）同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比降幅比(bǐ)上月(yuè)扩大1.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季(jì)度新增贷款(kuǎn)却创(chuàng)纪(jì)录，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于经济(jì)数据，反映出供需恢(huī)复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下午，央(yāng)行举行(xíng)2023年一季度金融统计数据有(yǒu)关情(qíng)况新闻发布会。央行货币政策司(sī)司(sī)长邹澜回应称(chēng)，我国不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合(hé)理看待(dài)，通缩一般具(jù)有物价水平持续(xù)负增长、货(huò)币供应量持续下降的特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前我国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货(huò)币(bì)供(gōng)应(yīng)量）和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转，与通缩有明显区别。

　　近期的(de)物价回落是因为(wèi)经(jīng)济(jì)基本(běn)面和(hé)高基数等因素。邹澜进一步解释，一方(fāng)面，供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，物流畅通保(bǎo)障到(dào)位，特(tè)别(bié)是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充足(zú)。另(lìng)一(yī)方面，需求恢(huī)复较慢(màn)。疫情伤(shāng)痕效(xiào)应尚(shàng)未消退，消费意愿尤其是大宗消费(fèi)需求回升需要时(shí)间。

　　此外(wài)，基数效(xiào)应也有(yǒu)所(suǒ)影响。邹澜进一(yī)步指出，去年(nián)3月国际油(yóu)价(jià)暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也带来(lái)高基(jī)数(shù)扰(rǎo)动。货币信贷较快增(zēng)长与物价回(huí)落并存，本质(zhì)上(shàng)受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策注(zhù)重从供(gōng)给侧发(fā)力，去年(nián)以来支持稳(wěn)增长力度持续加大(dà)，供给端(duān)见(jiàn)效(xiào)较(jiào)快。但实体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环(huán)节的(de)效应传导有(yǒu)一个过(guò)程(chéng)，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和居民(mín)信心(xīn)偏弱，需求(qiú)端存有时(shí)滞。总体看，金融(róng)数据领先(xiān)于经济数(shù)据，实际上(shàng)反映出(chū)供(gōng)需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统计局(jú)：当前中国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一(yī)季(jì)度经济数据(jù)发布(bù)会上，国家统计发言人付凌晖就近(jìn)期(qī)市(shì)场热议的中国经济是否会陷入通缩进行了(le)回应。他表示，总的(de)来(lái)看，当前中国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会出现通缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢复(fù)，价(jià)格带(dài)动会逐步增(zēng)强。

　　付(fù)凌晖称，从价格(gé)表现来(lái)看，由(yóu)于去年(nián)基数(shù)较高，国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)涨幅较高，再加(jiā)上国内(nèi)受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这(zhè)样影(yǐng)响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但这不说(shuō)明(míng)通货紧缩。随着下半年影响因素(sù)逐步消除，价格会(huì)回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证券直言(yán)，当前(qián)数据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩观点并(bìng)不成立，预计(jì)下半年基(jī)数效(xiào)应(yīng)消退后(hòu)，CPI同比增速将开(kāi)始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非(fēi)通缩”，当(dāng)前物价(jià)下降既不(bù)全面亦(yì)难持续(xù)，货(huò)币供(gōng)应创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏(hóng)观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可能低估了(le)服(fú)务业和(hé)其(qí)他不可贸易(yì)品的通(tōng)胀。而作为（不(bù)计入(rù)CPI的）最大的“不可贸(mào)易品(pǐn)”，地价和房价“再(zài)通胀”是更广义的(de)通(tōng)胀(zhàng)走势最(zuì)重要的(de)风向标(biāo)之一。华(huá)泰宏(hóng)观认(rèn)为，不论是从居民收(shōu)入、居民消费倾向、还是居民(mín)资产负债(zhài)表的边际变化(huà)而言，居民(mín)消费能力和购房意愿在防疫(yì)政策优化后都在(zài)修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩(suō)的认(rèn)定(dìng)，其(qí)主要反映局部性、外生性与阶段性(xìng)现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续(xù)走弱(ruò)看(kàn)似反常，实(shí)则反映疫后复苏(sū)结构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏观(guān)提到(dào)，当前的物价下(xià)行不是通缩(suō)，而是与基(jī)数(shù)效应、前(qián)期非经济(jì)政策(cè)对企业家信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民(mín)风险偏好下降有关。当前(qián)中国(guó)经济仍在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复(fù)向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出(chū)服(fú)务业好(hǎo)于(yú)工业、内需恢复好于外需的特点(diǎn)。

　　国(guó)民经济研究所副所长王小鲁称，在(zài)货币增长大幅度超过经济(jì)增长的(de)情(qíng)况(kuàng)下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题。货(huò)币走(zǒu)高，价格(gé)走低，这不(bù)是通缩，是产能过剩和消费(fèi)需求(qiú)不(bù)足抑制了价格上(shàng)涨。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无(wú)补，反而(ér)推高不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成当(dāng)前“类(lèi)通缩(suō)”复苏(sū)的本质是货币与(yǔ)有效需求或供给的不匹配(pèi)，背(bèi)后是居民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外市场转向三个原(yuán)因。经济预期(qī)在经历一(yī)轮上修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认为会持续(xù)至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩(suō)”复苏(sū)环境(jìng)延续，长端利率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益成长风格会(huì)相对占优。

　　国(guó)海(hǎi)策(cè)略也指出，通缩环(huán)境(jìng)下景气行(xíng)业的稀缺是促(cù)成(chéng)成长牛(niú)的(de)重要外部因素，物价水(shuǐ)平的回落多与有效需求不(bù)足相关，在传统(tǒng)周期行业景气低迷的环境下，产业周期上行的成长行业优势凸(tū)显。

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