作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环(huán三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以(yǐ)及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思ng>PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产资(zī)料(liào)、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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