射频芯片(piàn)领(lǐng)域面临变局(jú)，下(xià)游市场(chǎng)增速放(fàng)缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开始(shǐ)寻求业(yè)务转型。

　　今日，射频(pín)芯片(piàn)厂(chǎng)商慧智微正式在科创板上市。公司股价开(kāi)盘破(pò)发(fā)，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智微(wēi)报(bào)19.05元(yuán)/股(gǔ)，较(jiào)发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在(zài)一(yī)级市场受到资本热(rè)捧。据(jù)公司上市(shì)文件(jiàn)，慧智微于2018年末(mò)开始进入融资快车道，先后引入了华兴(xīng)资本、元禾璞华(huá)、大基金二期、红杉(shān)中国、IDG资(zī)本(běn)、光速中国以(yǐ)及金沙(shā)江创投等(děng)一系列外(wài)部钟南山为什么被说成钟百亿机构股东。截(jié)至(zhì)上(shàng)市(shì)前，大基金二期(qī)、广发信德(dé)以(yǐ)及金沙(shā)江(jiāng)创投为持股达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上市(shì)首日也(yě)走出了破发的行情，该公司股价于(yú)去年下半年(nián)触底回升(shēng)，但截(jié)至(zhì)今日(rì)收(shōu)盘(pán)股价仍(réng)略低于发行价。

　　二(èr)级市场遇冷(lěng)背后，是(shì)射频领域正面临(lín)变局(jú)。目(mù)前，正射频(pín)需求(qiú)走向疲软。Yole数据(jù)显示，由于智能手机(jī)增(zēng)速放(fàng)缓以及5G普(pǔ)及(jí)潜力(lì)有限(xiàn)等因素影响，预计到2028年(nián)射频前端(duān)市(shì)场(chǎng)年复合增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射(shè)频(pín)芯片巨头，近年来也在响应市场变化谋求射频芯片业(yè)务以外的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意到(dào)，当前，射频领域仍(réng)有(yǒu)飞骧(xiāng)科技、康希通信(xìn)等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期等多个知名资方

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，慧智(zhì)微成立于2011年，主营业(yè)务为(wèi)射频前端(duān)芯片及模组的(de)研发(fā)、设计和销(xiāo)售，下游应用领域主要包括智(zhì)能手机以及(jí)物联网，客(kè)户包括(kuò)三星、OPPO等智(zhì)能手机品牌(pái)，闻泰科技等移动终端(duān)设备ODM厂商，以(yǐ)及移远通(tōng)信等无线通信模组厂(chǎng)商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及(jí)3.57亿元；公司当前(qián)仍(réng)处于亏(kuī)损状态，净(jìng)亏损(sǔn)额(é)分别(bié)为9619.15万元、3.18亿(yì)元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏(kuī)损(sǔn)持(chí)续的(de)原因，慧(huì)智(zhì)微在招股文件中称钟南山为什么被说成钟百亿，是由于持续进行(xíng)高(gāo)额研发投(tóu)入(rù)；下游客户集中(zhōng)且(qiě)具有产品验(yàn)证周期，尚未形成规模效(xiào)应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品毛利空(kōng)间(jiān)受挤压。

　　研发投入方面，近三年的(de)总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综(zōng)合毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利率水(shuǐ)平，也不及和慧智微产品结构更(gèng)接近的(de)唯捷创芯，后者毛利率为30％上下(xià)。

　　在自身(shēn)造血能力不足，但(dàn)仍(réng)要抓紧扩大规(guī)模的情况下，慧智微开启了对外(wài)融资之路。公开信息显示，公司于2018年末开始进(jìn)入融资快(kuài)车道(dào)，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内完(wán)成(chéng)了三轮融资，众多(duō)知名资方，包括(kuò)大基金二期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是在这一阶(jiē)段对(duì)慧智(zhì)微进入了(le)慧智微(wēi)的股东序(xù)列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期(qī)、广(guǎng)发信德以(yǐ)及金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创(chuàng)投通-执(zhí)中数据显示，从当(dāng)前的股价情况看(kàn)，大(dà)基金(jīn)二期(qī)在投资慧智微的近(jìn)两年时(shí)间里，实(shí)现了近2.5倍的账面回报，而较大基(jī)金(jīn)二期晚3个(gè)月(yuè)进入、并在(zài)后一轮持续加注(zhù)的(de)红杉中国，平均持股成(chéng)本(běn)增(zēng)至(zhì)13.78元(yuán)/股，当(dāng)前实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招股书显示，公司目前有超过接近67％的收入来自于(yú)手(shǒu)机领(lǐng)域。当前，智能手(shǒu)机出货(huò)量的大(dà)幅下降，已经对慧智微的业绩造成(chéng)了冲击，而市场对智能手机未来增速持续放缓的预期，也(yě)让资本市场对包(bāo)括慧智微(wēi)在内的射(shè)频芯片厂(chǎng)商做出了(le)重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射(shè)频(pín)前端的市场为(wèi)190亿美元以(yǐ)上(shàng)，2022年(nián)由于手机市场的下滑，射频前端市场(chǎng)规模与2021年的市(shì)场相差无几。而接下(xià)来，由于智(zhì)能手机的温和增长以(yǐ)及5G普及的潜力有限(xiàn)，预计到2028年射(shè)频前端的市(shì)场年复(fù)合增长率约为(wèi)5.8％，将(jiāng)达(dá)到269亿美元。

　　与(yǔ)慧(huì)智微(wēi)有着(zhe)相似产品(pǐn)结(jié)构，同样在IPO前获(huò)豪华股东突击入股的射(shè)频(pín)龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上市时(shí)，也遭(zāo)遇(yù)了破发的行情，上(shàng)市首日(rì)跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至30元每股(gǔ)的价(jià)格后止跌回升(shēng)，但截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价仍低于66.6元/股(gǔ)的发行价(jià)，报(bào)61.19元(yuán)/股。

　　近(jìn)几年，全球(qiú)多家射频芯片领域的巨头厂商都在谋求(qiú)转型(xíng)，拓展射(shè)频以外的(de)业务(wù)领域。以Qorvo为例(lì)，除(chú)了(le)原有(yǒu)的射频芯片外，其还(hái)增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延伸(shēn)至(zhì)汽车、物联网(wǎng)、电源等(děng)领域。

　　国(guó)内(nèi)方面，射频领(lǐng)域(yù)正呈现出一(yī)片红(hóng)海的竞争(zhēng)格局，由于入局者众，且产品仍集中(zhōng)在中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷(juǎn)价格，进一步压低了自身(shēn)的利润(rùn)空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍(wǔ)微(wēi)电子创始(shǐ)人(rén)钟林此前曾表示(shì)，国(guó)产(chǎn)射频前端芯片杀价已(yǐ)经无(wú)底线(xiàn)，而预计未来(lái)每个射(shè)频细分赛道还(hái)会有更多竞争者(zhě)进入，往后三(sān)年射频芯片厂商(shāng)将面临更大的生存和竞争压力。

　　目前，一级市场对射(shè)频芯片厂商的(de)关(guān)注亦有(yǒu)所下降，截(jié)至目前，今年共有9家射频芯(xīn)片厂商宣布(bù)完成融资(zī)，而在(zài)2021年上半年，这个数据是近50家(jiā)，且投资机构涵盖了投资(zī)机构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小(xiǎo)米长江产业基金、深创投等知(zhī)名机(jī)构(gòu)。

　　当(dāng)前(qián)，射(shè)频领域仍有飞骧科(kē)技、康希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智微在(zài)招股书(shū)中(zhōng)表示，本次IPO募得资(zī)金(jīn)将用于芯片测设(shè)中心建(jiàn)设、总(zǒng)部基(jī)地及上海和广州研发中(zhōng)心建设以及补充流动(dòng)资金(jīn)。具(jù)体战略(lüè)规(guī)划方面，其表(biǎo)示(shì)将巩固在5G射(shè)频前端领域取(qǔ)得(dé)的市场地位(wèi)，增(zēng)加头(tóu)部客户的市场份额；技术上跟进射频前端技术(shù)迭代，优化可重构技术框架(jià)在(zài)在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段(duàn)的(de)应用；产品上加大对(duì)上游(yóu)滤波器(qì)、多工器的产业链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列。

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