2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背景(jǐng)下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然(rán)处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàn昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县g)盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额(é)订(dìng)单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商(shāng)较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的(de)阶(jiē)段(duàn)高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上(昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求的局面(miàn)，在清(qīng)理库(kù)存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮(bāng)助。

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