金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济不(bù)存在通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是(shì)充(chōng)足(zú)的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到(dào)期(qī)影响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入(rù)到(dào)上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食(shí)品和(hé)能(néng)源由于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需(xū)求(qiú)带(dài)动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国(guó)部(bù)分大宗商品价格(gé)与国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复(fù)乏(fá)力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工(gōng)业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会(huì)延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货(huò)币政策(cè)报(bào)告也(yě)提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年(nián)和(hé)十(shí)年，CPI年(nián)均(jūn)涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了(le)居(jū)民(mín)“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏(sū)偏(piān)慢。实体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程(chéng)度影响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可(kě)能回升至近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通(tōng)缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本(běn)平衡(héng)，货(huò)币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的(de)提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社融增速(sù)，去(qù)年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个(gè)季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来(lái)物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著(zhù)，而(ér)线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字(zài)年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存(cún)在(zài)一定空转较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居(jū)民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去(qù)年9月开始(s平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字hǐ)持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应(yīng)不(bù)同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续(xù)改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策(cè)调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活(huó)动多在(zài)2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期(qī)的同时(shí)，市(shì)场(chǎng)信心(xīn)反(fǎn)其(qí)道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招(zhāo)工需(xū)求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区(qū)收入(rù)修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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