私募基(jī)金运(yùn)作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的(de)新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私(sī)募证券投(tóu)资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股(gǔ)票(piào)、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重(zhò雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间ng)要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资(zī)基金初(chū)始(shǐ)募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的(de)《私募投资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易日出现基(jī)金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私(sī)募证券(quàn)投资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募集(jí)规(guī)模的(de)基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高于(yú)每(měi)月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资(zī)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个(gè)月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募证雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部(bù)私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债(zh雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间ài)、中央银行(xíng)票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要(yào)求。私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融(róng)机构发行的(de)资产(chǎn)管理产品的，应当(dāng)明确(què)约定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理产品不(bù)再(zài)投资(zī)除公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不(bù)得(dé)将衍生品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私(sī)募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模(mó)私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和(hé)私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人(rén)定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度(dù)末(mò)合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私(sī)募基金管理(lǐ)人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能力(lì)制定并持(chí)续更新流(liú)动性(xìng)风险应急预(yù)案(àn)，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急(jí)程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源的(de)合规(guī)性(xìng)进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三方下达(dá)投资指令或者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不得(dé)为金融机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规避投资(zī)范(fàn)围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融(róng)机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目(mù)前征求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的(de)整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新(xīn)老(lǎo)基金(jīn)的套利空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对不(bù)同情况(kuàng)提出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并(bìng)对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存(cún)续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求(qiú)的(de)存量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新增募(mù)集(jí)规模及(jí)投资(zī)者(zhě)，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获得须符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆(gān)比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的投(tóu)资者要(yào)求设置不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的(de)，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中(zhōng)无固(gù)定(dìng)存续期限的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确(què)的基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整改(gǎi)。

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