调(diào)油(yóu)逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者观察(chá)到(dào)台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连(lián)续(xù)出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求(qiú)羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而(ér)原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近(jìn)期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关(guān)性(xìng)相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在(zài)4月份(fèn)去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季(jì)到(dào)来之(zhī)前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期(qī)货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极(jí)端的调(diào)油(yóu)行情使得市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油(yóu)商提前(qián)准备原(yuán)料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调(diào)油商对于(yú)今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时(shí)我们(men)从(cóng)去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们(men)也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃(tīng)上提(tí)早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期(qī)，而今年(nián)市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需(xū)求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出(chū)口(kǒu)受(shòu)限以及(jí)疫情(qíng)影响下(xià)美(měi)国(guó)炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据(jù)了(le)解，贸易(yì)商(shāng)今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签(qiān)订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格(gé)的(de)提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势(shì)下降，在(zài)对未来需(xū)求(qiú)的(de)不(bù)确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯港口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还(hái)没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概(gài)率降(jiàng)低(dī)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对(duì)较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗口库存去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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