美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日(rì)，美(měi)国国会众议院通过了一项(xiàng)关(guān)于联(lián)邦政府债务上限和预(yù)算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案政府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务(wù)违约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限，每次债务(wù)上限触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最(zuì海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区)大(dà)下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机(jī)谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管(guǎn)理投资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前(qián)因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和(hé)具(jù)吸(xī)引力的相对估(gū)值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利(lì)增长(zhǎng海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区)较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地(dì)区(qū)（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有确(què)定(dìng)的(de)预期(qī)，所以近期美(měi)国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大(dà)类资(zī)产对于(yú)美债危机的叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证(zhèng)券(quàn)资(zī)产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行风险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为(wèi)美(měi)债利(lì)率短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提(tí)到，另一方面，极端危机(jī)环(huán)境下，大类(lèi)资产(chǎn)会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统避险资(zī)产随同(tóng)风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是(shì)另一(yī)种方式。美债违约并非(fēi)我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资(zī)产的(de)衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市(shì)场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限的(de)提(tí)升，将促进美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议(yì)院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观(guān)预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着(zhe)市(shì)场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随(suí)着资本流(liú)出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重点是如何(hé)为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代(dài)表的(de)贸(mào)易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通(tōng)家庭可(kě)能成为购买美债异军(jūn)突起的海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖(mài)出(chū)美债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑(yí)会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗(àn)示(shì)未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要(yào)关(guān)注6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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