美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联(lián)邦政府债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据(jù)法案(àn)政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务(wù)规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其(qí)国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美国债务(wù)上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新回到美联(lián)储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对(duì)于美(měi)国和发达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较(jiào)佳的(de)盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩(hán)国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通过消除(chú)了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一(yī)致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没有对美(měi)国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期(qī)的资产(chǎn)配置(zhì)角(jiǎo)度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一(yī)是(shì)多元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另(lìng)类策略，为(wèi)组合(hé)提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因此组合(hé)配置中保有一定(dìng)比例的避(bì)险资产有助对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄(huán微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗g)金与美(měi)债(zhài)季度(dù)展望中也提到(dào)，黄(huáng)金(jīn)作为典型的(de)避险资产，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因为美债利(lì)率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切(qiè)资产增(zēng)持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一(yī)起下跌，因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式(shì)。美(měi)债违(wéi)约并非我们(men)的基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国(guó)经微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略是做空美(měi)国高评级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限(xiàn)的(de)提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促进美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币政策，对美(měi)股也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗国三(sān)大(dà)股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议(yì)院已经投(tóu)票(piào)通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联储可(kě)能(néng)会持续关注就业数(shù)据(jù)和工商业(yè)运(yùn)行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观(guān)预期(qī)存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排(pái)除联(lián)储还(hái)会继续加息的(de)可(kě)能(néng)，但加息(xī)周期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息(xī)对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着(zhe)资本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财政部的工作重点是(shì)如何(hé)为美债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的(de)贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果美联(lián)储缩表卖出(chū)美(měi)债，美(měi)国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删(shān)除了(le)此(cǐ)前(qián)暗(àn)示(shì)未来(lái)还(hái)会(huì)加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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