金融界5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中国(guó)经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出(chū)型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的(de)排(pái)放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数(shù)走(zǒu)高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食(shí)品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要(yào)的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来(lái)受(shòu)到(dào)国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但(dàn)市场需(xū)求相对不足，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义尾下拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续(xù)。但是随着(zhe)国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。我国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前(qián)还贷现象，也(yě)一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价(jià)格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低(dī)，特别(bié)是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显现，市(莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义shì)场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示(shì)，当前(qián)我国(guó)经济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价格的(de)提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年初(chū)见底回(huí)升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去(qù)年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多(duō)发生在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在(zài)金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之(zhī)间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信用派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖(tuō)累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从(cóng)去(qù)年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同(tóng)过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了(le)“春(chūn)节(jié)效应”带来的(de)经济波动，部分高频(pín)指标报复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市场信心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消(xiāo)费(fèi)动(dòng)能或(huò)被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费修复持(chí)续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低(dī)能级城(chéng)市需(xū)求。

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