近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程(chéng)中使用的磷(lín)酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯(chún)度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸、电子(zi)级硫(liú)酸的(de)同时会(huì)产生部(bù)分(fēn)食品级磷(lín)酸(suān)、工业级(jí)硫酸等(děng)产品(pǐn)。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合(hé)食品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司(sī)发生(shēng)的与经营业(yè)务无(wú)直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常(cháng)盈利能(néng)力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产品原材料(liào)价格(gé)上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价(jià)格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来(lái)是否还能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其(qí)直(zhí)接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东为(wèi)国(guó)家集(jí)成电路基金(jīn)二期(qī)，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路(lù)基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上(shàng)会结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和(hé)先(xiān)正达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的2扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌7.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子(zi)的重(zhòng)大经常性关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电(diàn)子化学品相关(guān)业(yè)务的(de)主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司(sī)主营业(yè)务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营(yíng)业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市(shì)场供需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则公告(gào)显示(shì)，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年(nián)第一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不(bù)太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总(zǒng)违(wéi)法建(jiàn)筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴发集团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的(de扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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