财联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的(de)确多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)了(le)34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金(jīn)融(róng)统计数(shù)据发布(bù)会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发(fā)放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一(yī)季度(dù)公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场的(de)收益率却(què)在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)伊拉克是不是被灭国了产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩伊拉克是不是被灭国了比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市(shì)场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析师刘(liú)银平对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的(de)低息(xī)贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而(ér)是(shì)拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异，在市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期(qī)发(fā)行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的(de)理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行(xíng)已经(jīng)关注(zhù)到(dào)理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益(yì)水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责(zé)人表示(shì)。

　　该人士(shì)同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益(yì)率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动(dòng)存(cún)款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人(rén)士对(duì)财联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的(de)情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下(xià)行应该(gāi)是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承(chéng)受(shòu)的(de)压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还(hái)没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结(jié)构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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