金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行(xíng)今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需(xū)要(yào)关(guān)注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调(diào)有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告(gào)下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rDHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品è)议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)流(liú)出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和(hé)长期国债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本轮银(yín)行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出(chū)，更(gèng)多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品(xià)探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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