申(shēn)万一(yī)级(jí)的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技(jì)术(shù)壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的(de)环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年(nián)营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业(yè)处于(yú)国产替(tì)代(dài)化、自主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立器件、已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人半(bàn)导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产(chǎn)品流(liú)通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能(néng)力，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和(hé)行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级(jí)、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高(gāo)的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制(z已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人hì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的(de)背(bèi)景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公(gōng)司而(ér)言(yán)，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用(yòng)中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进(jìn)入(rù)C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续(xù)3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的(de)头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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