银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的(de)解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾(céng)为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美(měi)国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意(yì)干(gàn)预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在(zài)未来(lái)的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银行危机主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从(cóng)几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政(zhèng)策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们(men)最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门的(de)资产负(fù)债表和收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居(jū)民部门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过(guò)了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪(xù)的(de)催(cuī)化(huà)有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易(yì)出风(fēng)险的时(shí)间段；二是(shì)能够激(jī)发(fā)风险(xiǎn)偏(piān)好的(de)中国(guó)这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球经济的(de)预期想要进一(yī)步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外(wài)的(de)政策部门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)又(yòu)很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情(qíng)绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行的(de)直接触发因正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角素(sù)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一(yī)度(dù)出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角hóng)观面上(shàng)的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期(qī)是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力(lì)。”他说(shuō)。

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