申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体行(xíng)业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(t左眉毛有一根特别长是什么意思？ǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司的(de)营收集(jí)中(zhōng)度(dù)却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不(bù)足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(左眉毛有一根特别长是什么意思？jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数左眉毛有一根特别长是什么意思？(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了(le)分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相关(guān)产品的(de)周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流(liú)能(néng)力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的(de)存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数和行(xíng)业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料(liào)价格(gé)上涨、电(diàn)子(zi)消费品(pǐn)需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了(le)与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发(fā)上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过(guò)研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观(guān)带来(lái)正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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