调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格(gé)，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场(chǎng)预期。

　　截改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美(měi)国的(de)加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一(yī)现象(xiàng)的原因(yīn)更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细(xì)节与节奏(zòu)上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后(hòu)行情(qíng)一(yī)触即发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明(míng)显早于(yú)去年(nián)。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师(shī)韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势存在(zài)着节奏的(de)差异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期(qī)，而(ér)今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧美(měi)经济(jì)下(xià)行压(yā)力较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于调(diào)油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二(èr)季度(dù)美国出行旺(wàng)季下(xià)调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而有了(le)去年(nián)二(èr)季度(dù)调油需求(qiú)增加(jiā)下(xià)亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了(le)长(zhǎng)约，今年的(de)出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开后及(jí)时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下(xià)降，在对未(wèi)来需(xū)求(qiú)的不(bù)确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的(de)基(jī)本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力(lì)石(shí)化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方(fāng)低(dī)价货(huò)源冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没(méi)有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高(gāo)点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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