近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了(le)一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可(kě)乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不只是常规(guī)的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接(jiē)控股股东还与第(dì)二大股东有(yǒu)可复活的(de)对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸(suān)等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容(róng)为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集(jí)成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可(kě)口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等(děng)其他(tā)行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的(de)品质要求高(gāo)于一般的食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际为符合(hé)食品级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会(huì)计(jì)差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生(shēng)的(de)与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营(yíng)业(yè)务(wù)相关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和(hé)2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的(de)同行业可比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持(chí)续提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为上市(shì)公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的(de)是(shì)，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合(hé)信息和(hé)先正美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗达(dá)，受理日期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发(fā)行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元(yuán)。值得(dé)一(yī)提(tí)的(de)是，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福(fú)电(diàn)子的(de)重大(dà)经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗报告期(qī)内液体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报(bào)表(biǎo)范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电(diàn)子没有在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同(tóng)期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DM美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗C等周期(qī)性产(chǎn)品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格(gé)已跌(diē)至行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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