金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘(pán)下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金(jīn)约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道(dào)是出(chū)于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三(sān)年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端白(bái)酒产品的(de)中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元(yuán)及(jí)13.42顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时(shí)间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称(chēng)大部分(fēn)存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其(qí)产销(xiāo)失(shī)衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集团工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新(xīn)华(huá)联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白(bái)酒业(yè)首创了(le)一种(zhǒng)新(xīn)模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神(shén)奇教(jiào)练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人(rén)民币财富(fù)位(顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出(chū)现(顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉xiàn)增速(sù)放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需的矛(máo)盾(dùn)，大(dà)产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量(liàng)在下(xià)降(jiàng)；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道(dào)重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨(dūn)消失(shī)的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于(yú)城(chéng)市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价格带白(bái)酒节前(qián)和(hé)节(jié)后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高(gāo)端相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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