美台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思国债(zhài台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思)务上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了一项关(guān)于(yú)联邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违约。根(gēn)据美国国(guó)会预算办公室数(shù)据(jù)，目前美国(guó)联邦(bāng)债(zhài)务(wù)规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记(jì)者表示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到美(měi)联储(chǔ)的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限(xiàn)，每次(cì)债(zhài)务(wù)上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投(tóu)资总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性(xìng)非常(cháng)低，但此(cǐ)前因(yīn)为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于(yú)美国(guó)和发达(dá)市(shì)场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关(guān)键催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面临的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达成一致有(yǒu)确(què)定的预(yù)期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务(wù)上(shàng)限问题(tí)过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风(fēng)险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金(jīn)与美(měi)债季度(dù)展望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资(zī)产，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期(qī)内仍(réng)会高位(wèi)震(zhèn)荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全(quán)球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一(yī)起(qǐ)下跌(diē)，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风(fēng)险资(zī)产的衍(yǎn)生品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对(duì)冲(chōng)策(cè)略是(shì)做(zuò)空美国高评级(jí)银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记(jì)者(zhě)表示，美债(zhài)上(shàng)限的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩(suō)货(huò)币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步(bù)有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续关注就(jiù)业(yè)数据(jù)和工商业(yè)运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经(jīng)济(jì)数据(jù)上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除(chú)联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财(cái)政部预计将可于(yú)未来7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随(suí)着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财(cái)政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如(rú)何(hé)为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其(qí)中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债(zhài)；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利(lì)率(lǜ)决议中美联(lián)储是否能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩(suō)的态度(dù)。

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