金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本(běn)月(yuè)古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读MLF中标利(lì)率有可能(néng)下(xià)调，但是(shì)机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治(zhì)局会议对(duì)一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金(jīn)面可能(néng)造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观(guān)上(shàng)可减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等(děng)多地(dì)中小银(yín)行（地(dì)方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银(yín)行存(cún)款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化(古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读huà)。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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