调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的(de)热度(dù)之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去(qù)年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的(de)预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口(kǒu)后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现(xiàn)下(xià)滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库(kù)存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情使得市(shì)场预期(qī)今年(nián)调油逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调(diào)油带(dài)来(lái)芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差处于(yú)往(wǎng)年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去(qù)年在细(xì)节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份(fèn)的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季(jì)来临后行(xíng)情一(yī)触即(jí)发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于(yú)今年已(yǐ)经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着(zhe)调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达(dá)期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走势存在着(zhe)节奏的(de)差异(yì)，去年5月(yuè)份(fèn)是(shì)是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地(dì)区成品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需(xū)求增加(jiā)下亚美(měi)套利(lì)利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国(guó)的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波(bō)动(dòng)加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不(bù)确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现(xiàn)了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投产和(hé)下游(yóu)消费走弱的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍(rén磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子g)将(jiāng)保持(chí)高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期(qī)以及美(měi)联储加息(xī)背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价差(chà)高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供(gōng)需(xū)基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合(hé)约(yuē)换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较长的(de)时(shí)间(jiān)下市场(chǎng)博(bó)弈增磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库(kù)，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力(lì)。

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