核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长(zhǎng)期(qī)持有的(de)投资策略。高火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较(jiào)高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资(zī)产的(de)投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的(de)收益就(jiù)需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也(yě)就(jiù)是(shì)股息(xī)端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是(shì)行(xíng)业(yè)基(jī)本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利(lì)率的下(xià)行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得(dé)负债成本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净(jìng)息(xī)差(chà)预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安(ān)全(quán)边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复(fù)不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢价》

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