公(gōng)募(mù)基金交易结算模式再现创(chuàng)新突(tū)破(pò)！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模(mó)式(shì)之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作(zuò)推(tuī)出(chū)。目前正在(zài)发(fā)行(xíng)的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也(yě)吸引了行(xíng)业(yè)各(gè)方(fāng)目光，据业内人士(shì)透露(lù)，除了广(guǎng)发证券(quàn)有落地的基金(jīn)产品之外，其(qí)他(tā)券商(shāng)、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎(yíng)来新(xīn)时代。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结(jié)算(suàn)模(mó)式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为(wèi)持(chí)有人提供(gōng)更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最早(zǎo)出现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式(shì)。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动(dòng)券商(shāng)资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点(diǎn)转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行(xíng)业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期混合(hé)是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道(dào)、易方达(dá)两家基金公司(sī)与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证(zhèng)券是率先(xiān)有(yǒu)落(luò)地基金(jīn)产品(pǐn)的券商，据了(le)解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算模式”是指，公募(mù)基金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通过证券公司(sī)进行(xíng)交易申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模(mó)式下，资金存(cún)放在(zài)托管银行的托管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式(shì)的最(zuì)大(dà)不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存(cún)放在托(tuō)管银(yín)行，在券商(shāng)开立(lì)的资金账户无需(xū)实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交(j1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱iāo)易日基金(jīn)公司采(cǎi)用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券(quàn)商根据已申报的交易额(é)度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对(duì)产品(pǐn)场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易(yì)结算模式的交易前端控制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时(shí)资金结(jié)算由托(tuō)管行完成，解决了(le)部(bù)分托管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一(yī)定(dìng)程度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募基(jī)金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地满足各(gè)方差异化(huà)的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带来的优质(zhì)交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该模式将进(jìn)一步促(cù)进，金(jīn)融机构为广大(dà)投资人提供(gōng)更多的交(jiāo)易(yì)工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结算资(zī)金的三方(fāng)存(cún)管框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对(duì)接(jiē)，资金无(wú)需三方存(cún)管；二是(shì)交易(yì)交收分离：证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道的商业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的(de)问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的(de)募集和日(rì)常申购赎回都(dōu)通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博(bó)时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称(chēng)，“相较券商结(jié)算模式，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处(chù)：一是(shì)，无需银证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升(shēng)；二(èr)是，简化(huà)了(le)开户(hù)环节(jié)，免去了(le)三方存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了(le)开户环(huán)节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强(qiáng)了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的(de)主(zhǔ)要(yào)优势(shì)归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集中于原来的(de)证券公司资(zī)金账户，仍(réng)然存放在(zài)托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模(mó)式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划(huà)拨时间受银证转账时(shí)间范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日(rì)常(cháng)投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量(liàng)减少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开(kāi)户与(yǔ)银证关联(lián)挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业(yè)务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公(gōng)司(sī)前端验资验券可有效防控异(yì)常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公(gōng)司(sī)与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式(shì)一致(zhì)，对投(tóu)资(zī)组合(hé)而(ér)言需按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备(bèi)付金与保证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头(tóu)寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管人与券(quàn)商三(sān)方需每日确立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸(xī)引头(tóu)部(bù)基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式的关(guān)注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或(huò)启动(dòng)相应(yīng)的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部(bù)基金公(gōng)司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部对这一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业务(wù)操(cāo)作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引力(lì)，相(xiāng)比(bǐ)较托管行(xíng)结(jié)算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式，这(zhè)一模式可(kě)以同时(shí)激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售力度(dù)，同时在(zài)此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关(guān)于类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式(shì)会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人士(shì)更(gèng)有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有(yǒu)比较优势(shì)；对(duì)托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对(duì)证券公司提高服务机构客户(hù)的(de)能力，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券(quàn)商结算模式下的(de)场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验券相关流程和(hé)业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等多(duō)个(gè)环节需要进行(xíng)升(shēng)级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实现的模式(shì)来看，主要是广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行(xíng)、基金公司三(sān)方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态(tài)度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结(jié)算模式发(fā)生了重要变化，从单(dān)一模(mó)式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基(jī)金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募基(jī)金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金管理人(rén)租(zū)用券商的交易(yì)席位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中国结算进行(xíng)资金和(hé)证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启动试(shì)点，并于2019年(nián)初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着运作(zuò)机制渐稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券商财富管(guǎn)理业务(wù)高(gāo)速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆(bào)发(fā)，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有(yǒu)144只新成立基(jī)金采(cǎi)用了券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模(mó)式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根(gēn)据(jù)不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市(shì)场行(xíng)情修复及(jí)券商财(cái)富(fù)管理业(yè)务高速(sù)发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士(s1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱hì)表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据(jù)一位业内人士(shì)表(biǎo)示，现阶段券商结算模(mó)式在(zài)中小(xiǎo)基(jī)金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获得(dé)银行渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较大(dà)，券结模式能(néng)有效推(tuī)动券商和基金(jīn)公司(sī)的合作关系(xì)，有助于中小基(jī)金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也(yě)表示(shì)，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大(dà)公司陆续(xù)开(kāi)始试水(shuǐ)，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展的(de)边(biān)际制约(yuē)因素，也(yě)从(cóng)“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验(yàn)的舒(shū)适(shì)度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模(mó)式，将基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证券公司会(huì)受益于(yú)这一发展变化。

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