5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续(xù)处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医(yī)药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业(yè)的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需(xū)求复(fù)苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的(de)新基建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度上青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思设(shè)任务(wù)。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台(tái)，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释(shì)放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注(zhù)国(guó)内高端医(yī)疗设备的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有(yǒu)较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发(fā)能力。

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