核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的(de)股票(piào)并长期持(chí)有(yǒu)的投资策(cè)略。高(gāo)股息率(lǜ)一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝(jué)对(duì)收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全(quán)边际，而(ér)且(qiě)投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也(yě)离不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的(de)表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利(l作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出ì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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