昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了很多(duō)的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力(lì)。自今年(nián)年(nián)初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业(yè)和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期(qī)问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货(huò)币(bì)化，中国(guó)巴西沙(shā)特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是(shì)储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪(zhū)价格低位运(yùn)行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监(j十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思iān)测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会(huì)带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计(jì)局最新(xīn)数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择(zé)机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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