昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会的(d中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家e)问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热(rè)切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布(bù)一季(jì)度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没(méi)有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多卖(mài)不(bù)出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一(yī)季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能(néng)处(chù)理得当的(de)话(huà)，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油(yóu)公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市(shì)场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相(xiāng)对(duì)较低的猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪(zhū)价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共(gòng)振，或(huò)会给市(shì)场(chǎng)带(dài)来(lái)比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常(cháng)产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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