5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年(nián)以来持续(xù)处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出(chū)占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业(yè)的经营(yíng)数(shù)据来(lái)看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(c俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口huàng)新药(yào)、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速(sù)中(zhōng)的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或(huò)仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按(àn)照“搭俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的(de)出台(tái)，相关的基(jī)层(céng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台，医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高(gāo)端医(yī)疗设(shè)备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道和较强的(de)研发能力。

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