本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼(bī)空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行(xíng)更多(duō)是受中概(gài)股拖(tuō)累，后(hòu)市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年(nián)股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长不了(le)”之叹。其实，4月(yuè)下(xià)旬(xún)行情(qíng)看似疾风骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰值(zhí)仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市(shì)下跌的风险输(shū)入。作为同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排行(xíng)榜(bǎng)数据显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港中(zhōng)企(qǐ)指数和恒生指数(shù)过去3个月表(biǎo)现为(wèi)全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低(dī)位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储(chǔ)加息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际(jì)资(zī)金从(cóng)新兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前(qián)将中(zhōng)国(guó)股票评(píng)级从高配下调为(wèi)中性(xìng)。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据(jù)预示着(zhe)美(měi)国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势(shì)在必行(xíng)。英(yīng)为财情的美(měi)联储利率(lǜ)观(guān)测器最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币(bì)供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量（未(wèi)经季(jì)节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第(dì)四(sì)个月(yuè)收缩。美联储加息导致(zhì)金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国(guó)银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股(gǔ)价周三盘(pán)中最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的(de)历史(shǐ)峰(fēng)值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实(shí)际存款较(jiào)去年末减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再(zài)抱团(tuán)银(yín)行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓势(shì)，一(yī)是二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净(jìng)率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中特估概(gài)念中的回购预期。

　　通(tōng)达(dá)信数据显示，中(zhōng)字(zì)头指(zhǐ)数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来看，让央企国企(qǐ)估值回归市(shì)场均值，已是国(guó)家资本(běn)新战略(lüè)。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论(lùn)从市盈(yíng)率还是市净率(lǜ)等(děng)指标看，当前(qián)A股的估值相对奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色偏(piān)低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵(guì)州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让(ràng)其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期(qī)下跌空(kōng)间不大

　　股市“红(hóng)五月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股票的涨跌(diē)幅(fú)限制，沪(hù)指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份(fèn)分别为18次和(hé)17次，二者(zhě)同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的(de)15年(nián)里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光(guāng)。相(xiāng)比之下(xià)，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主题的红(hóng)五月行(xíng)情(qíng)能否(fǒu)再现(xiàn)？关(guān)键(jiàn)在要看(kàn)两点：一是年内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联(lián)网指(zhǐ)数(shù)能否(fǒu)维持强(qiáng)势行情(qíng)。二是作(zuò)为A股第二大行业指数，电气设备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色48万亿(yì)元(yuán)，较历史(shǐ)峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三(sān)低(dī)位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪(hù)深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不(bù)大。

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