核(hé)心(xīn)观点:在当前(qián)经济(jì)恢(huī)复(fù)的不确定(dìng)性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的(de)股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的(de)前提就是行(xíng)业(yè)基(jī)本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利(lì)润同比(bǐ)+2千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位(wèi)。3）目前千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比较不错的(de)表(biǎo)现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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