金(jīn)融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前(qián)实际利(lì)率(lǜ)的水平(píng)是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关(guān)注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热议。不过(guò)，作为(wèi)我(wǒ)国利(lì)率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调(diào)降一(yī)定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利(lì)率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产和长期(qī)国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难(nán)度较(jiào)大，广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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