近日，国(guó)内上(shàng)市交易(yì)的4只(zhǐ)公募商品期(qī)货(huò)基金陆(lù)续公布了一季报。在(zài)一季度商品(pǐwork on的用法以及语法，workon的用法总结n)市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基金也(yě)表现不(bù)佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面(miàn)，一(yī)季度(dù)，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)在一季(jì)报(bào)中均提及，本期已实(shí)现收益指基金(jīn)本期利(lì)息收入、投资收益、其(qí)他收(shōu)入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费(fèi)用(yòng)和信用减值损失(shī)后的余额，本期(qī)利润为(wèi)本(běn)期已实现收益加上本(běn)期公允价值变(biàn)动收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商(shāng)品期(qī)货基金均受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行(xíng)情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗(zōng)商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其(qí)次(cì)，国内(nèi)现货(huò)供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个(gè)月(yuè)国内大(dà)豆(dòu)到(dào)港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时(shí)由于下游提货(huò)消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现(xiàn)象，导致豆粕(pò)现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年(nián)由于生猪价(jià)格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需(xū)求更是(shì)雪(xuě)上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交(jiwork on的用法以及语法，workon的用法总结āo)和提货量(liàng)处于偏低水平(píng)。

　　关于(yú)报告(gào)期内基(jī)金投资策略(lüè)和运(yùn)作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季(jì)度白银在初期两个月处(chù)于振荡调整(zhěng)，在(zài)三月份(fèn)又很快反弹至(zhì)年(nián)初位(wèi)置(zhì)。黄金(jīn)较(jiào)白银(yín)表现更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于(yú)白银工业属性及美(měi)联储加息(xī)预期升温(wēn)影响，白(bái)银表现出(chū)更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行(xíng)业出现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调(diào)整节奏与(yǔ)经济衰退担忧(yōu)继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行情，同时(shí)也(yě)需(xū)关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流动性风险、新兴(xīng)经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联(lián)储今年或(huò)还有一次加息(xī)。随着美国加息渐入尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观(guān)环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配(pèi)置价(jià)值进一步提升(shēng)。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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