银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行已(yǐ)在(zài)为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案(àn)是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预(yù)该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延(yán)续前(qián)一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前(qián)核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会(huì)因(yīn)经济(jì)减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业(yè)银行危机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小(xiǎo如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗)的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安(ān)联(lián)环球投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支(zhī)出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费(fèi)如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍(réng)然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的(de)中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景下，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年(nián)大的(de)宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思(sī)路应该(gāi)是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全(quán)线下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预期(qī)降低(dī)后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区间(jiān)运行(xíng)，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼(liàn)铜(tóng)及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连(lián)下降，社(shè)会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且(qiě)产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现回(huí)调并不意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也是(shì)近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的(de)市(shì)场预(yù)期(qī)过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了(le)价格短线的波(bō)动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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