金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡(dù)并(bìng)没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的(de)私(sī)募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖等企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司(sī)存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大(dà)部(bù)分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集(jí)团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市(shì)场(chǎng)竞争白(bái)热化(huà)，下(xià)游(yóu)经销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教(jiào)练(liàn)和好运福(fú)星。深谙(ān)营(yíng)销的(de)吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业板块开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查。涉足金融(róng)、文(wén)化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没(méi)有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区(qū)域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周(zhōu)期看(kàn)趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价(jià)格带白酒节前和(hé)节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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