自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势(shì)，展现出积(jī)极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等(děng)主题层出不(bù)穷，一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27基(jī)金经(jīng)理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披(pī)露旗下(xià)基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基(jī)金经理对(duì)后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的(de)高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了(le)自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示(shì)对(duì)全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续(xù)保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命，但直言客(kè)观(guān)上当(dāng)下的研究认(rèn)知还不(bù)具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是最受基(jī)民(mín)关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来(lái)看，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多(duō)只基金一季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只基金(jīn)中规模(mó)最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的(de)股(gǔ)票(piào)市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的(de)仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的(de)4只基金基本维持和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度较大的(de)是易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一(yī)季(jì)度(dù)末该基金持有港(gǎng)股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道(dào)，在一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业(yè)模式出色(sè)、行业(yè)格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力(lì)出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持(chí)仓上(shàng)看，前(qián)十大(dà)重(zhòng一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27)仓(cāng)股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基金(jīn)前(qián)三(sān)大(dà)重仓股依次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了消费(fèi)等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而(ér)药明生物退(tuì)出前(qián)十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和(hé)易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精(jīng)选的(de)头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这四只基(jī)金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股，但相较去(qù)年底已(yǐ)经进行(xíng)了(le)减持，同样减持的(de)还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新(xīn)进(jìn)其前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末(mò)他所管理(lǐ)规模(mó)基(jī)本和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张坤管理的(de)4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自己(jǐ)的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投(tóu)资很吸引人(rén)的一点是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等到(dào)它们用(yòng)事实证明自(zì)己(jǐ)的成功(gōng)和巨大(dà)的(de)成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资(zī)的优势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基(jī)本面分析方法的理解和(hé)对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更(gèng)可能做出对具(jù)体投(tóu)资标的内在价(jià)值的准确(què)判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一(yī)次投(tóu)资，积累(lèi)的重要性(xìng)可能(néng)并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性(xìng)就是(shì)这(zhè)一目标的(de)最(zuì)重要保障，选择(zé)一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们(men)会参考全球产业(yè)升(shēng)级的(de)经验，持续做深入的研(yán)究(jiū)积(jī)累(lèi)，争取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确(què)评估(gū)企业的竞争力并(bìng)跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其(qí)他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带(dài)来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期(qī)报告(gào)并对财务数(shù)据进行系统(tǒng)整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业基本(běn)面(miàn)的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数据(jù)中，定量的(de)数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定性感知。如(rú)果能(néng)对一家公(gōng)司过去和当前的财务状(zhuàng)况了(le)如(rú)指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如果你对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中的附(fù)注(zhù)，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的(de)所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公司都经历过(guò)短期的(de)经营(yíng)业(yè)绩(jì)和股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的(de)因素，是能(néng)够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基(jī)金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该基金保持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季度(dù)末前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去(qù)年四季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好的(de)行业为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等(děng)为代表的高(gāo)端制造业(yè)资产(chǎn)经(jīng)历了(le)下跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国(guó)际(jì)关系(xì)不确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈(liè)的应(yīng)用展望，资金分流可(kě)能是高端制(zhì)造业(yè)相对(duì)表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度(dù)的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的(de)匹配(pèi)度。对本基(jī)金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积(jī)累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价(jià)中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段(duàn)特点来说(shuō)，当前(qián)市(shì)场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收(shōu)益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择(zé)也(yě)就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度(dù)中(zhōng)国经(jīng)济整体温和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费和企业投(tóu)资的(de)信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠杆的动(dòng)力(lì)不强(qiáng)，复苏力度(dù)相比市场乐(lè)观预期仍有一(yī)定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧(ōu)美 金(jīn)融(róng)风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复(fù)杂环境下各(gè)种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策(cè)时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多(duō)的(de)经(jīng)济基本(běn)面遇到无(wú)处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生(shēng)成）”和部(bù)分国(guó)企相关板块获(huò)得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧(jù)了市场结构(gòu)的(de)分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出，而(ér)新(xīn)能源、金融(róng)地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本(běn)基金(jīn)一季度操(cāo)作不多，主要包括行业(yè)上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中(zhōng)小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出(chū)该(gāi)基金前十大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍保留在前(qián)十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一(yī)个(gè)季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第(dì)二大(dà)重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应(yīng)北斗关(guān)键器件的(de)振芯(xīn)科(kē)技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中(zhōng)的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的(de)研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的生产(chǎn)效(xiào)率，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价(jià)格买入(rù)预(yù)期(qī)收益率更高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继(jì)续对(duì)产(chǎn)业和公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享了(le)自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每天(tiān)都可(kě)以(yǐ)做选(xuǎn)择，但(dàn)终(zhōng)其一生最(zuì)重要的其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断(duàn)学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在(zài)每一次关(guān)键选择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场获得了更多实(shí)质性认同的声音和举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的(de)困难模式(shì)，迎来投(tóu)资(zī)人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力(lì)于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季度持仓(cāng)基(jī)本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源等(děng)板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠基金前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首次进入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家(jiā)以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大(dà)服(fú)务(wù)、大(dà)样本(běn)和(hé)大数(shù)据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息(xī)整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之(zhī)外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度(dù)新进富国天惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一(yī)季度退出富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观(guān)经济(jì)指标在3月份有了(le)明显改善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应(yīng)该看(kàn)到(dào)是积极的因(yīn)素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的(de)是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下(xià)权益市场处在较好的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资者(zhě)当(dāng)前选择承受市(shì)场波动(dòng)对应的预期回报水平(píng)的(de)是(shì)相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们(men)依(yī)然会(huì)致力(lì)于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自(zì)身(shēn)创(chuàng)造(zào)价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时点的(de)周期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司(sī)治(zhì)理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业(yè)自身增长(zhǎng)带来的资(zī)本(běn)市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的(de)基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季(jì)度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和(hé)行(xíng)业(yè)板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓(cāng)位和行业(yè)配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三(sān)大(dà)重仓股仍(réng)为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继(jì)续在其(qí)前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本(běn)市场造成较(jiào)大扰动。美国(guó)失业(yè)率水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着(zhe)高利(lì)率(lǜ)环(huán)境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧张。国(guó)内强刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年主要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个(gè)过程，特(tè)别是居(jū)民和中小企业，需要时(shí)间修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化(huà)，居民消费(fèi)信心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然事件，消(xiāo)费今年(nián)大概率超(chāo)预期(qī)回升(shēng)。就近期(qī)公布的(de)社(shè)融和(hé)地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过快带来的(de)金(jīn)融风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出(chū)现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合(hé)作的可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在(zài)重回(huí)正轨的路上。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看(kàn)到(dào)很(hěn)多(duō)公(gōng)司(sī)在(zài)过去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数(shù)据(jù)，多(duō)看看微(wēi)观企业(yè)变化可以让内(nèi)心更(gèng)加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益(yì)。

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