本(běn)周(zhōu)，沪综指3400点关(guān)口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌(diē)空间不(bù)大(dà)。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之(zhī)叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输(shū)入。作为同股(gǔ)同权的两地(dì)上市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去(qù)3个月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中低(dī)位较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主(zhǔ)因是美(měi)联储加息(xī)在即(jí)，市场避险情(qíng)绪(xù)上升，国际资(zī)金(jīn)从新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前(qián)将中国股(gǔ)票(piào)评级从高(gāo)while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗配下调为中性(xìng)。从宏(hóng)观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除(chú)食(shí)品和能源(yuán)的(de)核心PCE物(wù)价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为(wèi)财情的美联储利率(lǜ)观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致金融资产盈(yíng)利缩(suō)水，缩(suō)表则(zé)令(lìng)流(liú)动(dòng)性折价效应(yīng)加剧，在全(quán)球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业(yè)又一张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第一(yī)共和银行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对应(yīng)的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际(jì)存款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股(gǔ)机(jī)构不再抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年(nián)以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国(guó)特色估值体(tǐ)系”开始风行，市(shì)场风格(gé)转换(huàn)。但二者市净率远高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特估(gū)概念中的回购(gòu)while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗预(yù)期。

　　通达信(xìn)数据(jù)显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市(shì)净率(lǜ)中位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面来看，让央企国企估值回归(guī)市场均值，已是国家(jiā)资本新战略(lüè)。国家外汇局日前(qián)表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率还是(shì)市净率等(děng)指标看，当前A股的估值(zhí)相对(duì)偏低。”类似表态无疑(yí)是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台(tái)成为(wèi)市值“一哥(gē)”的中国(guó)移动，流通小盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说(shuō)，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的(de)行情(qíng)拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全(quán)年和5月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨(zhǎng)的年份分别为(wèi)18次(cì)和17次(cì)，二者同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的(de)15年里，红(hóng)五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标已不太(tài)灵(líng)光。相(xiāng)比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主题的(de)红(hóng)五月行情能否再现？关键在要(yào)看(kàn)两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数(shù)能否维持强(qiáng)势行(xíng)情。二(èr)是作为A股第(dì)二大行(xíng)业指数，电气(qì)设备板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指数年(nián)内跌幅为4％，总市(while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗shì)值(zhí)跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时代首季(jì)盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪深两(liǎng)市单日成交始终维(wéi)持(chí)在万亿元(yuán)之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风(fēng)格(gé)轮换在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重(zhòng)新回到W形(xíng)整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近(jìn)的半(bàn)年线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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