昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财(cái)报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过(guò)去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们(men)没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获得商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于(yú)另(lìng)外一(yī)个地(dì)方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的(de)经济环(huán)境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人(rén)，而(ér)是更多(duō)有能力的(de)人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的(de)使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担心美(měi)联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来(lái)解(jiě)决(jué)短期问题将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西(xī)方石(shí)油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhò中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方u)’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能繁母猪中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当(dāng)有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带(dài)来的(de)生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可(kě)能继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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