调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格，从而能(néng)够(gòu)推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步(bù)调明显不一(yī)。期货日(rì)报(bào)记(jì)者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现远超市场(chǎng)预(yù)期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再(zài)起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方(fāng)面，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的(de)原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年极端的(de)调油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的(de)概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期(qī)高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在(zài)细节与节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛(xīn)烷值调你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调油商对(duì)于(yú)今(jīn)年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向(xiàng)美国(guó)创造(zào)套(tào)利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启(qǐ)动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货(huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求的主要(yào)时期，而今年市(shì)场(chǎng)提(tí)前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需(xū)求面临(lín)走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的出(chū)口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思(yú)调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度(dù)美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了(le)去年二季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的(de)经验(yàn)，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开后(hòu)及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度将极大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的不确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美(měi)国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美(měi)联储(chǔ)加息背景下(xià)，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价差高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，调(diào)油逻(luó)辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供需基(jī)本面。你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思p>

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)价(jià)格向上的(de)驱动或较乏力。

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