4月美国就业(yè)报告大(dà)超(chāo)预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性(xìng)有关(guān)。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译(wàn)人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工资(zī)环比(bǐ)增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期(qī)。非农(nóng)就业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，2月和(hé)3月新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)合(hé)计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可(kě)能导致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份，或导致非(fēi)农就业(yè)数据偏高，未来(lái)持续性存在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮(liàng)眼(yǎn)，但(dàn)或与季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭(péng)博一致预(yù)期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致(zhì)预(yù)期的(de)3.6％，位(wèi)于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博(bó)一(yī)致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符(家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译fú)合彭(péng)博(bó)一(yī)致预期（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农就业合计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季节因(yīn)子(zi)要高(gāo)于以往年份（图(tú)2），或导致(zhì)非(fēi)农就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来持(chí)续性存在(zài)较大(dà)不确定。非(fēi)农发(fā)布后，截至北(běi)京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美(měi)债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联(lián)储23年底降息(xī)预(yù)期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基(jī)本(běn)持平(píng)于101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升，其中商品相关行业回(huí)升明显。4月商品相关行(xíng)业(yè)新增(zēng)非农就业3.3万(wàn)人，占4月新(xīn)增就业的(de)13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等新(xīn)增就业(yè)均边际回升。商品相(xiāng)关行业就(jiù)业(yè)边际改(gǎi)善，或反映(yìng)制造业边际(jì)好转。例如(rú)，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环(huán)比也边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现(xiàn)分(fēn)化(huà)。其中(zhōng)，医疗保(bǎo)健和商业服(fú)务(wù)新增就业(yè)分(fēn)别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万(wàn)，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前(qián)吸纳就业(yè)较(jiào)多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月(yuè)回(huí)落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求(qiú)指标指(zhǐ)示，服(fú)务业需求(qiú)可(kě)能仍在走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗(liáo)保健与零售业的总(zǒng)空缺(quē)约384万(wàn)人，较(jiào)22年12月的(de)470万人大幅下降，回落至21年(nián)5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业(yè)率创新(xīn)低以及小(xiǎo)时工资增(zēng)速(sù)回升(shēng)，显(xiǎn)示(shì)劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风波的(de)不确定性冲击，4月失业(yè)率仍然下(xià)降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就(jiù)业市场韧(rèn)性(xìng)较强，短期仍(réng)有望(wàng)保持(chí)稳健(jiàn)。1季度小(xiǎo)时工资(zī)增速低于其他工资(zī)指标，4月(yuè)小时(shí)工资增速回升后(hòu)，与其他工资指标(biāo)的(de)差(chà)距收(shōu)窄，指示美(měi)国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著高于联(lián)储合意(yì)水平（3％左右），这可能(néng)加大美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就业市(shì)场劳(láo)动力供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就(jiù)业市场紧(jǐn)张程度之(zhī)一的(de)职位空缺与(yǔ)待业人数(shù)之比连续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平(píng)（图表7）。根据(jù)历史经(jīng)验，当前职(zhí)位空(kōng)缺和求职人之比的回落速度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季度(dù)，美(měi)国就(jiù)业市场才能更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的(de)非(fēi)农就业数据将进一(yī)步削弱联储的(de)降(jiàng)息(xī)意愿，但实(shí)际经济动能或弱于非农就业数据所指示的水平，后续需要关注季节因(yīn)子扰动下降后就业数(shù)据的(de)走(zǒu)势。非农就业超(chāo)预期叠加工(gōng)资增速回升，预计联(lián)储将维(wéi)持相对市场更加鹰派的(de)立场。若就业数据出现明显恶化(huà)，联储(chǔ)转向的可能性将加(jiā)大。5月以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行被接(jiē)管、西太平(píng)洋合众银行等(děng)区域银行股价大(dà)幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在(zài)发酵（参(cān)见《美(měi)国(guó)第14大(dà)银行(xíng)倒(dào)闭昭(zhāo)示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发时点提前，前景(jǐng)存在较大不确定性(xìng)（参见《美国债务(wù)上限提前触(chù)发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发(fā)酵的银行危(wēi)机以及(jí)债务上限(xiàn)风波，金(jīn)融市场动荡可(kě)能(néng)性加大，不排除金融风险以及实体经济(jì)的脆弱性倒逼联储下半(bàn)年转(zhuǎn)向。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：美国中小银行(xíng)再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退概率(lǜ)增(zēng)加(jiā)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于预期(qī)，但或许和季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译